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游戏引擎还很强大，但电影引擎还在熄火。 执笔/陈邓新编辑/黎文婕
完美的世界似乎并不“完美”。
日前，完美世界发布业绩预告称，预计2020年实现净利润15.1亿元~ 15.7亿元，同比增长0.48%~4.47%，衡量主营业务盈利能力的扣除非净利润为10.3亿元~ 10.9亿元
这意味着2017年以来完美世界的净利润几乎原地踏步。
对此，在1月31日的投资者交流会上，完美世界对2020年的业绩进行了说明。 “我们2020年新推出的游戏产品确实很少，但游戏业务取得了比较好的增长。 电影电视业务受过去两年环境变化较大的影响，业绩承受了很大压力。 主要原因是成本下降。 ”
也就是说，公司的游戏引擎还很强大，电影引擎还在熄火。
对于完美世界来说，资本市场为什么会加剧其分歧？ 电影引擎停止工作的问题到底在哪里？ 未来是什么良策，打破净利润原地踏步4年的尴尬困境？
业绩高
“2020年的业绩，没有惊讶，只是吓了一跳。 ”投资者罗慕辰这样说道。
罗慕辰于2020年2月首次买入完美世界，此后多次参与买卖，该股整体盈利，因此表现非常友好。
“前三个季度的利润超过了2019年的全年。 第四季度随便加几十万元，结果还是亏了。 ”罗沐辰就像恨铁不成钢一样，“股吧、雪球、同花顺很多人喊着暴雷、利空，也有人说跌停”。
锌刻度解读完美世界财报显示，2020年第一季度营业收入同比增长26.09，净利润同比增长26.41%，达到25.74亿元，其中游戏业务净利润同比增长67.33%。 2020年上半年，营业收入51.44亿元，同比增长40.68%，净利润12.71亿元，同比增长24.53%，其中电影业务实现营业收入7.86亿元，同比基本持平。 2020年前三季度营业收入80.62亿元，同比增长38.71%，净利润18.07亿元，同比增长22.44%。
在业绩稳健增长的情况下，完美世界的股价一度创下历史新高63.82元，但没想到最终的2020年全年度业绩会与此前的预期形成强烈的反差。
对此，a股职业投资者李元海有不同的解读。
“往年，完美世界第四季度的业绩相对较弱，游戏赚的钱必须弥补电影等的亏损。 今年也不例外，市场或多或少都在预料之中。 看股价没有下跌就知道了。 ”李元海认为应该更加关注完美世界毛利率的变化。
完美世界历来第四季疲弱
由于自主发行的游戏占有率提高，市场宣传和推广费用增加，经营成本上升，截至2020年第三季度毛利率同比下跌6.30个百分点至59.38%。
在此背景下，机构分歧严重。
从数量上看，拥有完美世界的机构从2020年中报的828家下跌到2020年第三财报的157家，降幅达到81.04%。
但是，也有坚定的支持者。 明星私募基金经理冯柳就是其中之一，持有完美世界8550万股，持股比例为4.41%，是第四大股东，公开数据预测其成本为28.7元，高于目前股价。
对于锌的刻度，李元海表示：“从长远来看，自主发行提高市场占有率能提高公司的话语权，是一件好事。 只要毛利率稳定，就不用太担心。 其实，完美世界只要专注于游戏，市值早就飞了。 ”
影游联动痛苦
李元海的说法并非没有道理，但近年来电影业一直在走下坡路，深耕这一领域的完美世界正在挣扎。
事实上，完美世界早在2008年就成立了完美世界电影公司，涉足影视、电视剧、动漫、综艺等领域，寻求业绩的第二条增长曲线。
完美世界首席执行官萧泓曾经谈到完美世界的生态。 “基于影视游戏双引擎，完美世界实际上要构建包括游戏、影视、动漫、漫画、文学、媒体和教育在内的大文化产业格局。 ”
理想丰满，现实粗犷。
2017年以后，电影引擎逐渐停止，拖了业绩的后腿。 例如，2019年电影业务亏损约3.1亿元，2020年亏损将进一步加大，预计亏损5~5.4亿元。 问题到底在哪里呢？
算上电影业务的赤字，纯利润几乎当场原地踏步
首先，行业遭遇了“寒冬”。
在资本市场看来，电影业存在很大的不确定性，缺乏“护城河”，无法构筑长期的商业壁垒。 IP、明星、时间节点都是赚大钱的关键，但公司规模、行业地位、投资额不是决定因素，不存在强者恒强、胜者赢的情况。
这样，进入电影赛道的玩家多如牛毛，产能过剩，恶性竞争成为行业关键词。
媒体董事长王长田在2018年6月18日举行的第二届中国电影领导人峰会上表示：“目前，资本正在退出电影市场。 未来一两年内将有数千家电影公司倒闭，电影公司创始人坐头等舱开派对的日子一去不复返了。 他说：“在选择投资者时，并不是可以说谎的。”
如今，电影业在“寒冬”中颤抖。
比如万达电影2020年净利润亏损61.5亿~69.5亿元，预计2019年亏损将比47亿元进一步扩大，华谊兄弟在2018年~2020年连续3年大幅亏损……
其次，过去是盲目收购。
为了在电影电视赛道上添加代码，在完美世界收购了天津同心影视传媒有限公司等公司。 目前，这些公司的可收回金额低于其账面价值，不得不吞下苦果，这是亏损的关键之一。
例如，完美世界在2017年以7.07亿元获得天津同心电影72.86%的股权，而彼时该公司净资产为1031.96万元，形成约6.97亿元的门帘，2019年计入门帘减少的3.5亿元。 这次计划降价3亿5000万元。
再次，影游没有成功。
游族网络创始人林奇在2014年提出了影游联动的概念。 “用互联网的高效方式构筑电影产业的基础，在影游的高效合作下释放巨大的原始创意文化生产力。 ”
作为游戏领域的标杆公司之一，也曾在影视领域深耕多年，完美世界曾被认为是影游联动的重量级选手，具有很大的首发优势。
这种做法的重点在于，电影有了更多的变现渠道，游戏有了更多的流量渠道，双方可以互惠互利。 重点是想要制造奢侈品，匹配难度大，交流成本高。
有业内人士表示，《微微一笑很倾城》与网易《倩女幽魂》的合作花了两年的时间来匹配、沟通、磨合。
据报道，影游联动在2016年达到高潮，之后热度呈下降趋势。
在此背景下，完美世界除了《射雕英雄传》同名游戏和新版电视剧联动成功外，还起到了1(1)以上2 (2)以下的效果，最终回归传统电影玩法，全产业链协同创新自然也停留在纸面上。
破事线索
尽管如此，完美的世界仍然对未来充满信心。
根据其2021年1月12日公布的员工持股计划，业绩考核条件以2020年营业收入及净利润为基数，2021年~2024年营业收入或净利润增长率在20%/30%/40%/50%以上。
如果计划实现的话，完美世界的踏步困境将会解决吧。
破局的关键一方面在于调整电影业务的做法，“谨慎投入、稳健发展”被确定为未来完美世界的指导方针，这意味着它将成为电影业务的主基调，而游戏业务仍然大有可为。
长期以来，游戏行业呈现出腾讯、网络对决的“楚汉争霸”，对龙头公司来说天花板明显，为此纷纷跨界需求第二条业绩增长曲线。
但是，这种结构发生了微妙的变化。
参与游戏服务端主线开发的齐林东在锌刻度上表示：“以前，没有一个人想推翻《2超强》的构图，但现在好像已经不是天方夜谭了。 莉兹和米哈伊尔一个接一个地跳着，微弱地向第三极发起了冲刺。”
以《万国觉醒》 《剑与远征》闻名的莉兹似乎走得更远了。 据app Annie 《2021年移动市场报告》统计，收入全球游戏公司排名第十，第一和第三分别是腾讯、网易。
从体量看，莉兹初步具备将“楚汉争霸”改写为“三国鼎立”的基础。
齐林东进一步指出，完美世界作为老牌游戏大厂，底蕴深厚，研发能力一直享誉业界，而莉丝和米哈游凭借出色的研发能力爆金，为完美世界指明了方向。
安信证券也持有同样的看法。 “公司游戏业务占绝对主导，研发运营和创新能力行业领先，主力产品有望长期稳定奠定基础，同时在2021年迎来产品新年进一步释放业绩弹性。 ”
证券公司对完美世界似乎并不悲观
从这个角度来看，完美世界2020年的业绩可能并不像很多人期待的那样，但只要坚持核心战略，游戏业务可以进一步提升，要么破环要么水到渠成。
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